在泛娱乐直播声势浩大下,虎牙抵制了诱惑,有所为有所不为,聚焦游戏直播,欢聚在泛娱乐上坐稳行业头把交椅,也意味着虎牙并无做泛娱乐直播的必要。在专注于游戏直播的战略下虎牙抓住了王者荣耀、“吃鸡”等重要节点,不断做大。易观、猎豹智库、Q&M等第三方数据显示,从去年Q4到今年Q1,虎牙在各个维度已坐上了游戏直播行业头把交椅。
虎牙在变现上很早就探索出了一条明路,基于虚拟物品的打赏模式产生了源源不断的现金流。招股书显示,2017年虎牙收入为21.85亿元人民币,同比增长了174.2%;2017年第四季度扭亏为盈,实现净利润498万元,成为第一家盈利的游戏直播平台,2018年第一季度实现净利润人民币3140万元,如果这个势头可以保持,虎牙在今年实现年度规模盈利问题不大。
含着金钥匙出身、聚焦游戏直播、抓住热门游戏、自我造血能力,是虎牙率先IPO的关键。今年3月,虎牙跟斗鱼几乎在同一时间拿到了腾讯的Pre-IPO融资,腾讯投资虎牙4.6亿美元获得34.6%的股份和39.8%的表决权,成为其在欢聚时代后的第二大股东。腾讯是中国游戏市场的寡头,这对于定位于游戏直播的虎牙显然比4.6亿美元本身更重要,此举进一步加速了虎牙上市进程,虎牙在招股书介绍自身优势时,其中一条就提到:“高瞻远瞩的管理团队和强有力的股东支持。”
35亿美元的市值高吗?
虎牙上市首日股价大涨34.75%,市值已达到35亿美元,远远超过发行市值24.19亿美元,这验证了我此前的判断:“虎牙市值超过30亿美元将是大概率事件。”虎牙市值已经超过欢聚时代的一半。
在获得腾讯融资时,从投资额和股权比例来看,虎牙估值在13.3亿美元左右,虎牙市值短期内上升近3倍,是不是虚高呢?答案是否定的。爱奇艺等公司上市后破发是因为投资者心理没底,因为在中国市场缺乏参照物,而虎牙的参照物却有三家。
欢聚时代:去年四季度移动直播MAU7650万,同比增长36.6%;直播付费用户数650万;2017年净营收为人民币115.948亿元(约合17.821亿美元),同比增长41.3%;不按照美国通用会计准则(不计入股权奖励支出),净利润为人民币27.509亿元(约合4.228亿美元),同比增长63.6%。市盈率:16.08倍;市值:65.65亿美元;
陌陌:去年四季度MAU9910万人,同比增长22.2%,不过,直播用户只是陌陌用户的子集,其不公布直播用户数,财报显示其四季度付费用户数430万,设若付费用户比例与欢聚时代相当,其直播用户MAU大概在5300万。2017年净营收达到13.183亿美元,同比增长138%;不按照美国通用会计准则,归属于陌陌的净利润为3.682亿美元,上一年同期为1.77亿美元,同比增长108%。市盈率:23.55倍;市值:76.46亿美元;
天鸽互动:MAU2196.4万人,同比增长25.0%;年度经调整收益10.05亿元人民币(约合1.58亿美元),同比增长20.4%;经调整纯利为4.56亿元(约合0.72亿美元),同比增长62.4%。市盈率:22.81倍;市值:11.306亿美元。
用户是互联网公司最重要的资产,从用户数据来看,虎牙四季度MAU为8600万,移动端MAU3880万,从MAU来看,35亿美元的市值不高。
虎牙直播用户数都是游戏用户,所以ARPU值可以更高,单个用户价值理论上更高。虎牙平台上付费用户的数量从2016Q4的170万增加到2018Q4的340万,两年翻番,付费用户在移动MAU中的比例跟YY相当,理论上游戏直播用户黏性更强、付费意愿更强(因为习惯了在游戏中为虚拟物品付费),因此还有较大增长空间。同时移动端MAU同比增幅25%,增幅仅次于YY。因此从用户估值模型来看,虎牙直播单个MAU应该比泛娱乐直播更值钱。
从营收和盈利能力来看,虎牙距离三家已上市公司有距离,但后劲十足。2017年营收21.848亿元(约合3.358亿美元),同比增长174%;2017年净亏损分别为人民币6.256亿元(约合0.98亿美元),同比8100万人民币大幅增加。不过,虎牙去年四季度和今年一季度的盈利数据表明,2018年净利润超过1亿元是大概率事件;虎牙2017年有95%的收入来自于直播,而不是游戏分销和广告等收入,这部分收入正在高速增长,已由2016年的500万元增长到2017年的1亿元,增长达到20倍,2018年Q1虎牙总营收为人民币8.436亿元,广告和其他营收为人民币5080万元,比例进一步提升,有望成为新的增长点。